Wells Fargo rétrograde l'action de Warner Bros. Discovery en raison de perspectives de bénéfices plus faibles, "moins favorables".

Wells Fargo rétrograde l’action de Warner Bros. Discovery en raison de perspectives de bénéfices plus faibles, « moins favorables ».

Les licences de contenu sont une « arme à double tranchant », déclare l’analyste Steve Cahall, qui a ramené son objectif de cours à 12 dollars par action.

Wells Fargo a déclassé Warner Bros. Discovery et réduit son objectif de prix sur l’action de la société, en avertissant d’une baisse des perspectives de bénéfices pour 2024 et 2025.

« L’analyste Steve Cahall a écrit dans une note de lundi aux clients, abaissant la note de la société de surpondération à égale pondération et réduisant son objectif de prix de 16 $ à 12 $ par action.

La banque estime que le bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) sera inférieur à 10 milliards de dollars en 2024 et atteindra 10,4 milliards de dollars en 2025, soit une baisse de 5 % et de 7 %, respectivement, par rapport à ses prévisions précédentes de 10,5 milliards de dollars et de 11,2 milliards de dollars.

« Nous reconnaissons maintenant que le linéaire est un vent contraire plus important pour le multiple de WBD que nous l’avions prévu, le désendettement n’a pas été aussi fort avec des attentes de bénéfices en baisse », a-t-il ajouté. « Alors que le contenu de HBO reste fort, l’échelle de Max n’entraîne pas d’inflexion des bénéfices.

M. Cahall a également évoqué un environnement « moins favorable » pour M&A.

Bien que le cabinet ait déjà évoqué la possibilité que Comcast achète WBD, M. Cahall a souligné que le PDG de la société mère NBCUniversal, Brian Roberts, a récemment rejeté l’idée. Il a également fait remarquer que même si l’opération a du sens, il n’y a pas d’urgence en cette année électorale.

« PARA, ou certains de ses actifs comme CBS, sont ou pourraient être disponibles, mais les investisseurs en actions ont une tolérance très limitée à l’égard de l’endettement, quelle que soit la logique stratégique », a ajouté M. Cahall. « Cela signifie que les opportunités de WBD sont principalement organiques. Nous prévoyons une grille HBO beaucoup plus solide en 24, mais aussi des pressions (continues) de la part des réseaux. »

En outre, il a averti que la récente expérience de WBD consistant à accorder des licences pour le contenu de HBO et de Warner Bros. à des services tels que Netflix est une « épée à double tranchant ».

« Une façon d’accélérer l’EBITDA et le flux de trésorerie disponible serait de laisser des titres de premier plan tels que Les Sopranos, Game of Thrones ou Amis se dirigerait vers des streamers aux poches profondes plutôt que vers Max – ce qui représenterait des milliards de dollars de potentiel (de revenus) inexploité », a déclaré M. Cahall. « Mais cela se ferait au détriment de l’engagement de Max (nous estimons à ~27 min/jour). La direction est prise en étau entre le développement du DTC et la réduction de l’effet de levier par le biais d’accords de licence. »

En ce qui concerne l’avenir, Wells Fargo ne voit plus de « hausse significative des estimations consensuelles » ni de « catalyseur positif, y compris M&A, pouvant entraîner une expansion multiple en 2024 ».

« Compte tenu de cette toile de fond, nous voyons des bénéfices plus attrayants et/ou des histoires de rerating dans les médias », a conclu M. Cahall. « WBD possède toujours certains des meilleurs actifs du secteur et une valorisation peu exigeante, mais nous pensons que les révisions à la baisse devraient cesser et/ou que la stratégie DTC devrait s’infléchir pour créer une hausse matérielle. »

Les actions de WBD ont chuté de 2,4 % au cours de la séance de lundi et sont en baisse de 11 % depuis le début de l’année et de 27,9 % au cours de l’année écoulée.

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