S&P abaisse les perspectives de Warner Bros. Discovery à négatives, citant le déclin de la télévision linéaire et des studios

Au deuxième trimestre 2024, WBD a déclaré une perte nette de 10 milliards de dollars, contre une perte de 1,24 milliard de dollars il y a un an.

S&P Global a abaissé ses perspectives sur Warner Bros. Discovery de stables à négatives et a réduit ses prévisions pour 2024 et 2025 pour le géant des médias en raison des défis persistants dans son segment des réseaux linéaires et de la faiblesse de son segment des studios.

« Les performances financières et opérationnelles de WBD au premier semestre 2024 n'ont pas répondu à nos attentes, en grande partie en raison de la faiblesse de l'environnement opérationnel de la télévision linéaire, qui continue de faire face à un environnement publicitaire difficile et à une baisse continue du nombre d'abonnés », a écrit la société dans un communiqué publié vendredi. « De plus, le studio de WBD a connu une volatilité importante au cours des derniers trimestres en raison des effets persistants de la grève des scénaristes et des acteurs qui s'est terminée fin 2023 et de la volatilité de son studio de jeux en raison du manque de succès répété en 2024 par rapport à 2023, lorsque le jeu « Hogwarts Legacy » a été un succès majeur. »

L'entreprise a déclaré que la perte potentielle de la NBA après la saison 2024-25 pourrait être négative pour le segment de la diffusion directe au consommateur et pourrait encore exacerber les défis du linéaire, notant qu'il représente une part importante des audiences totales.

« Même si la société remplacera la programmation NBA par autre chose, il est peu probable qu'elle puisse obtenir le même prix auprès des annonceurs. De plus, nous pensons que la société devra accepter une décote dans ses renouvellements de distribution avec les distributeurs de télévision payante. TNT perçoit actuellement une prime principalement en raison de sa distribution de la NBA », a déclaré S&P. « La perte de revenus publicitaires et la pression potentielle sur les tarifs des affiliés dans les futurs accords de distribution compenseraient probablement le coût des droits NBA et pourraient faire pression sur l'EBITDA au-delà de 2025. »

S&P a prévenu que ses notes sur la société pourraient être abaissées d'ici fin 2025 ou plus tôt cette année-là si la société n'est pas en mesure de stabiliser l'EBITDA, ce qui aurait pour conséquence que l'endettement resterait supérieur à 3,5 fois au-delà de 2025, ou si le ratio du flux de trésorerie disponible d'exploitation sur la dette descendait en dessous de 10 % de manière durable. Alternativement, ces seuils pourraient être resserrés si les tendances commerciales de WBD s'affaiblissaient considérablement ou si sa capacité à monétiser le contenu diminuait sensiblement.

Au deuxième trimestre 2024, Warner a enregistré une perte nette de 10 milliards de dollars, contre une perte de 1,24 milliard de dollars il y a un an, tandis que son chiffre d'affaires total a chuté de 6 % par rapport à l'année précédente, à 9,7 milliards de dollars. L'effet de levier ajusté au cours du trimestre a été de 4,7 fois.

La perte nette comprend une charge de dépréciation du goodwill hors trésorerie de 9,1 milliards de dollars provenant du segment des réseaux, qui a été déclenchée en réponse à la différence entre la capitalisation boursière de WBD et la valeur comptable du segment des réseaux, à la faiblesse continue du marché publicitaire linéaire américain et à l'incertitude liée aux renouvellements des droits d'affiliation et sportifs, y compris la NBA.

Le chiffre d'affaires des réseaux a chuté de 8 % sur un an à 5,27 milliards de dollars, tandis que l'EBITDA ajusté a chuté de 8 % sur un an à 1,998 milliard de dollars. La baisse du chiffre d'affaires comprend une baisse de 9 % du chiffre d'affaires de distribution à 2,68 milliards de dollars, principalement due à une diminution de 9 % du nombre d'abonnés à la télévision payante linéaire nationale et à l'impact de la sortie de la société d'AT&T SportsNet, partiellement compensée par une augmentation de 5 % des taux d'affiliation nationaux ; et une baisse de 10 % du chiffre d'affaires publicitaire à 2,2 milliards de dollars, principalement due à une baisse de 13 % de l'audience des réseaux nationaux. Le marché publicitaire est en baisse aux États-Unis. Le chiffre d'affaires du contenu a augmenté de 5 % à 299 millions de dollars, principalement dû au calendrier des accords de licence avec des tiers, partiellement compensé par une baisse des licences de contenu intersegments à DTC. Les autres revenus ont chuté de 1 % à 84 millions de dollars.

Français Les revenus des studios ont chuté de 5 % d'une année sur l'autre à 2,45 milliards de dollars, tandis que l'EBITDA ajusté a chuté de 31 % à 210 millions de dollars. Les revenus de distribution sont restés stables à 3 millions de dollars, tandis que les revenus de contenu ont chuté de 7 % à 2,2 milliards de dollars. Les autres revenus ont augmenté de 19 % à 209 millions de dollars, principalement grâce à l'ouverture en juin 2023 du Warner Bros. Studio Tour Tokyo. Hors impact des taux de change, les revenus de la télévision ont chuté de 27 %, principalement en raison du calendrier des premières productions télévisées ainsi que de la baisse des ventes de licences. Les revenus des jeux ont chuté de 41 %, entraînés par la faible performance de « Suicide Squad : Kill the Justice League » cette année, par rapport à la bonne performance de « Hogwarts Legacy » l'année précédente. Les revenus des salles de cinéma ont augmenté de 19 % en raison de la hausse des revenus du divertissement à domicile de « Dune : Part Two » et d'un report au box-office plus élevé de « Godzilla x Kong : The New Empire », sorti fin mars.

La division de vente directe au consommateur a été un point positif, dépassant les 103 millions d'abonnés au cours de son deuxième trimestre 2024, dont 52,4 millions d'abonnés nationaux et 50,8 millions d'abonnés internationaux. Cependant, la division de streaming a signalé une perte élargie de 107 millions de dollars, contre une perte de 3 millions de dollars au cours de la période de l'année précédente. Les résultats du segment comprennent Max, Discovery+ et les abonnements au câble traditionnel HBO.

Le chiffre d'affaires total de la division de vente directe aux consommateurs a chuté de 6 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre 2,57 milliards de dollars. Les revenus de distribution sont restés stables à 2,2 milliards de dollars, principalement en raison d'une augmentation de 7 % du nombre d'abonnés suite au lancement de Max en Amérique latine au premier trimestre 2024 et en Europe au deuxième trimestre 2024, partiellement compensée par la baisse continue du nombre d'abonnés linéaires en gros sur le marché intérieur. Les revenus publicitaires ont bondi de 98 % pour atteindre 240 millions de dollars, principalement en raison d'un engagement plus élevé de Max sur le marché intérieur et de la croissance du nombre d'abonnés à Ad-Lite. Les revenus de contenu ont chuté de 70 % pour atteindre 123 millions de dollars, principalement en raison d'un volume plus faible d'accords de licence avec des tiers. Les autres revenus ont chuté de 67 % pour atteindre 3 millions de dollars.

S&P Global s'attend à ce que le chiffre d'affaires de WBD pour l'ensemble de l'année 2024 diminue de 1,6 %, par rapport à sa prévision précédente de croissance de 2,6 % pour l'année. L'agence a également révisé à la baisse ses prévisions d'EBITDA pour 2024 et 2025 et s'attend à une légère baisse de l'endettement ajusté à 2,2 fois en 2024, contre 4,6 fois en 2023, et 3,8 fois en 2025, par rapport au seuil de 3,5 fois de l'entreprise. En outre, elle a confirmé la notation de crédit de l'émetteur « BBB- ».

La société a déclaré que la capacité de WBD à développer ses segments DTC et studio pour compenser les déclins du linéaire serait un facteur clé pour stabiliser les bénéfices à long terme et que sa bibliothèque de films et de télévision approfondie et son ensemble de propriété intellectuelle donnent à Max les outils pour être une offre convaincante.

« Nous ne pensons pas que le streaming soit un marché où le gagnant rafle tout. Cependant, nous pensons qu’il existe une limite au nombre de services auxquels les consommateurs sont prêts à s’abonner, ce qui augmente le coût pour les entreprises de médias d’acquérir et de fidéliser les clients. Netflix et Amazon se sont positionnés comme leaders du marché », a poursuivi S&P. « Nous pensons que cela laisse les entreprises de médias traditionnelles se battre pour le troisième, le quatrième ou le cinquième service dans de nombreux cas. Cela représente un défi important pour WBD et ses pairs, car ils doivent tous développer leurs activités DTC pour compenser de manière significative le déclin du linéaire. »

Max a été lancé sur 65 marchés internationaux, mais n'est toujours pas présent sur plus de la moitié de ses marchés adressables mondiaux, notamment l'Australie, le Japon, le Royaume-Uni, l'Allemagne ou l'Italie. L'entreprise prévoit de continuer à se lancer sur de nouveaux marchés au cours des 18 à 24 prochains mois, avec un lancement au Royaume-Uni prévu pour 2026. Les dirigeants prévoient que le segment DTC atteindra 1 milliard de dollars d'EBITDA d'ici 2025.

« L’entreprise a gagné plus de 5 millions d’abonnés au premier semestre 2024 et sa croissance de l’ARPU national est proche de 9 % compte tenu de l’augmentation de ses prix. Elle a également connu une bonne croissance de la publicité en streaming, bien que sur une base relativement petite, qui a doublé au cours du dernier trimestre et approche un taux de rendement de 1 milliard de dollars », a déclaré S&P. « La dynamique continue de ces indicateurs de performance clés devrait lui permettre d’accroître la marge et les bénéfices DTC si elle se maintient. »

S&P a déclaré qu'elle pourrait réviser la notation de WBD à stable si ses performances opérationnelles s'améliorent en 2025 en raison d'une croissance des revenus DTC et de l'EBITDA plus forte que prévu et d'un rythme de déclin modéré dans son segment de réseaux, ou si la société cède des actifs ou utilise des flux de trésorerie ou d'autres mesures de bilan pour réduire l'endettement.

En 2023, WBD a déclaré un flux de trésorerie disponible d'exploitation de 6,2 milliards de dollars et S&P prévoit que la société générera environ 4,4 milliards de dollars en 2024, son ratio par rapport à la dette de la société restant à environ 10 %. Au cours de son dernier trimestre, la société a déclaré une dette brute de 41,4 milliards de dollars.