La répression du partage de mots de passe et le niveau publicitaire de Netflix sont au premier plan alors que Wall Street réinitialise ses attentes en matière de bénéfices

De nombreux analystes ont réduit leurs objectifs de cours sur les actions du streamer en attendant des mises à jour sur l’avancement des initiatives.

Les analystes de Wall Street ont révisé leurs prévisions concernant les bénéfices de Netflix pour le troisième trimestre et ont réduit les objectifs de cours des actions de la société de streaming, dans l’attente de plus de clarté sur la stratégie de croissance de l’entreprise.

Les changements pour Netflix, qui seront rendus publics après la cloche mercredi, surviennent alors que les analystes interrogés par Zacks Investment Research s’attendent à ce que la société publie un bénéfice de 3,47 dollars par action sur un chiffre d’affaires de 8,54 milliards de dollars pour le trimestre.

Le streamer, qui est rentable contrairement à ses concurrents médiatiques traditionnels, s’est concentré sur un niveau financé par la publicité et sur la répression du partage de mots de passe pour environ 100 millions de foyers dans le monde, alors qu’il cherche à accélérer la croissance de ses revenus, à augmenter ses marges et à poursuivre sa croissance. Flux de trésorerie disponible positif.

Le co-PDG de Netflix, Ted Sarandos, a reconnu jeudi lors de la conférence Screentime de Bloomberg que le niveau publicitaire de la société en était encore à ses balbutiements et « certainement pas à l’échelle que nous souhaitons qu’il soit ». En août, le niveau financé par la publicité de Netflix a dépassé les 10 millions d’utilisateurs actifs mensuels dans le monde, soit le double des cinq millions de MAU signalés en mai.

Le co-PDG Greg Peters avait précédemment déclaré que l’effet des initiatives de partage payant de l’entreprise (la répression du partage de mots de passe), lancées dans plus de 100 pays, dont les États-Unis, prendrait « plusieurs trimestres » pour se faire sentir.

Les investisseurs ont également exprimé leur déception le mois dernier lorsque le directeur financier de Netflix, Spencer Neumann, a signalé que les marges d’exploitation augmenteraient plus progressivement à mesure que la société se concentrerait sur les investissements dans les opportunités de croissance. À l’époque, il avait déclaré qu’il ne considérait pas qu’il était « prudent pour nous de continuer à croître à un taux de marge de trois points de pourcentage par an » et prévoyait que les marges de Netflix en 2023 se situeraient entre 18 % et 20 %.

Vendredi, l’analyste de Wolfe Research, Peter Supino, a abaissé la note de Netflix d’une surperformance à une note de performance comparable et a supprimé son précédent objectif de cours de 500 $ sur les actions de la société.

Netflix devrait continuer à gagner une part du gâteau mondial des revenus de la vidéo premium, a écrit Supino, la télévision payante représentant plus de 50 % de l’audience. Et l’entreprise est « sur la bonne voie pour bâtir une activité publicitaire massive sur le long terme ». Néanmoins, Wolf Research est « de plus en plus préoccupé par les prévisions de croissance pour 2024-25 ».

La précédente note de surperformance de l’entreprise prévoyait que Netflix « mènerait la transition de l’industrie de l’accaparement des terres à l’efficacité » en monétisant l’audience existante via le niveau publicitaire et les fonctionnalités de partage payantes.

Supino a ajouté que les deux principaux moteurs du multiple de l’entreprise – les ajouts nets d’abonnés et les marges d’exploitation – semblent « de plus en plus risqués ». Il a abaissé ses ajouts nets pour l’année civile 2024 à 11 millions, contre un consensus de 16 millions, car « le catalyseur du partage payant s’estompe et les augmentations de prix pèsent sur les ajouts nets ».

L’analyste de Piper Sandler, Matt Farrell, a maintenu une note neutre sur le titre mais a abaissé son objectif de cours de 440 $ à 400 $. Il considère la dynamique de Netflix comme un « mélange de choses », citant les commentaires de Neumann et le récent départ du président de la publicité Jeremi Gorman et la promotion d’Amy Reinhard.

Mais Farrell a déclaré qu’une augmentation potentielle du prix des forfaits sans publicité de Netflix pourrait aider à soutenir la croissance des revenus, et que le partage payant « continuera à être un vent favorable pour les abonnés à court terme ». Piper Sandler a recommandé aux investisseurs de rester à l’écart jusqu’à ce que « nous ayons plus de clarté sur la situation pour l’année prochaine ».

Netflix a commencé à alerter ses clients en mai que l’époque du partage de mots de passe était terminée. En vertu de la nouvelle politique, les titulaires de compte peuvent transférer le profil d’une personne en dehors de leur foyer afin que cette personne puisse commencer une nouvelle adhésion qu’elle paie elle-même. Ou ils peuvent payer 7,99 $ de plus par mois pour ajouter plus de personnes en dehors du foyer.

Lors de l’appel aux résultats, Farrell examinera les progrès réalisés dans le déploiement du partage payant, un calendrier pour la transition du niveau publicitaire du « crawl au walk » et quelle sera la nouvelle cadence d’expansion des marges de l’entreprise au cours des prochaines années.

L’analyste d’UBS John Hodulik, qui a maintenu une note d’achat sur l’action Netflix mais a abaissé l’objectif de cours de la société de 525 dollars à 500 dollars, s’attend à ce que ses résultats du troisième trimestre soient largement conformes aux attentes, la société estimant six millions d’ajouts nets et une croissance des revenus de 8,2. %.

Hodulik a abaissé ses estimations pour 2024, en raison d’une construction plus progressive du niveau publicitaire et d’une expansion de la marge « plus mesurée » en raison de son investissement dans le contenu et d’autres domaines de croissance. « À plus long terme, nous constatons toujours un fort levier d’exploitation, d’autant plus que nos pairs réduisent leurs dépenses », a écrit Hodulik.

UBS prévoit une croissance des revenus de 6 % et une croissance de l’EBIT de 14 % en 2023, ainsi qu’une croissance des revenus de 14 % et une croissance de l’EBIT de 29 % en 2024. Elle prévoit également un flux de trésorerie disponible de 5,3 milliards de dollars et 15 milliards de dollars en dépenses de contenu en 2023, ainsi que 5,7 milliards de dollars et 18 milliards de dollars. milliards de dollars de contenus dépensés en 2024.

MoffettNathanson, qui maintient une note neutre sur l’action Netflix, a abaissé son objectif de cours de 380 $ à 325 $, affirmant que « l’opportunité de convertir les 100 millions de comptes mondiaux de partage de mots de passe en utilisateurs générateurs de revenus a conduit à un vaste débat sur l’avenir ». croissance, avec des opinions allant de grande à très grande (comptez-nous dans l’ancien camp).

Sur les 30 millions d’utilisateurs nord-américains de partage de mots de passe confrontés à la répression de Netflix, environ 22 à 32 % d’entre eux seraient prêts à devenir de nouveaux abonnés payants, soit 6 à 9 millions d’abonnés supplémentaires, selon une enquête menée auprès de 19 000 Américains âgés de 18 ans. et plus anciens par la société et par Publisher’s Clearing House. Si Netflix parvient à inciter 25 % des utilisateurs actuels à se réabonner à leur niveau publicitaire, cela se traduirait par 6,8 millions d’ajouts nets et 567 millions de dollars de revenus d’abonnement annuels supplémentaires, a ajouté MoffettNathanson.

Wall Street réduit ses estimations de revenus à long terme

Les commentaires prudents de la direction ont conduit les analystes à réduire considérablement leurs perspectives à long terme pour Netflix.

MoffetNathanson a réduit ses estimations de revenus pour Netflix de 2 % pour 2023, 2024 et 2025, à 33,29 milliards de dollars, 36,68 milliards de dollars et 39,45 milliards de dollars, respectivement. Dans le même temps, l’entreprise a réduit son estimation de chiffre d’affaires pour 2026 de 4 % à 41,7 milliards de dollars et son estimation de chiffre d’affaires pour 2027 de 5 % à 44,57 milliards de dollars. Il a également abaissé son estimation du bénéfice par action à 11,55 $ en 2023 (en baisse de 5 %), 13,50 $ en 2024 (en baisse de 9 %), 16,40 $ en 2024 (en baisse de 10 %), 18,30 $ en 2026 (en baisse de 15 %) et 21,05 $ en 2027. (en baisse de 17%)

L’analyste de Wells Fargo, Steve Cahall, a réduit son objectif de cours de 500 $ à 460 $, mais a maintenu une surpondération sur l’action Netflix.

Le streamer « investira dans la technologie publicitaire et le contenu, ce qui réduira l’expansion des marges mais accélérera également les revenus », a-t-il écrit dans une note du 12 octobre intitulée Réinitialiser les attentes. « Nous pensons que les investisseurs à long terme devraient acheter toute faiblesse post-bénéfice. »

L’entreprise a réduit ses estimations de bénéfice par action pour 2023, 2024 et 2025 de 2 %, 5 % et 9 %, respectivement. Mais Cahall a prédit que les augmentations de prix sous-jacentes accéléreront les revenus de 15 % sur un an en 2024 et le revenu moyen par membre de 6 % sur un an.

« Au fur et à mesure que les investissements portent leurs fruits, nos estimations pour l’ensemble de l’année augmentent », a-t-il ajouté.

Alors que Cahall s’attend à ce que la récente nomination d’Amy Reinhard en tant que nouvelle présidente de la publicité de Netflix « améliore la prise de décision opérationnelle », il estime que la société « a encore du chemin à parcourir » avec cette offre.

« Nous pensons que les investisseurs aimeraient voir une poussée plus agressive des niveaux financés par la publicité pour accélérer l’échelle et, à terme, les revenus », a-t-il ajouté.

Cahall estime que Netflix pourrait investir environ 300 millions de dollars dans les frais généraux de technologie publicitaire à court terme à mesure que le niveau financé par la publicité évolue aux États-Unis et au Canada, et 900 millions de dollars au fil du temps à mesure qu’il se développe à l’échelle mondiale afin de réduire l’expansion des marges et d’accélérer les revenus. Il voit également une opportunité pour Netflix de bénéficier de licences de contenu, avec le succès de « Suits » sur Netflix « marquant un changement de paradigme qui renforce à quel point une bibliothèque peut avoir plus de valeur sur la plateforme leader ». Les titres de la bibliothèque HBO, « Friends » et même le contenu Disney arrivent sur le marché, a-t-il déclaré.

Cahall a réduit l’estimation de Wells Fargo pour 2023 concernant les dépenses de Netflix en contenu à 13,4 milliards de dollars et a augmenté son estimation de flux de trésorerie disponible à 6,9 milliards de dollars en raison des grèves à Hollywood.

Wedbush Securities a marqué une exception par rapport à ses pairs de Wall Street, l’analyste Michael Pachter réitérant sa note de surperformance, son objectif de cours de l’action de 525 $ et sa désignation dans la liste des meilleures idées sur l’action Netflix dans une note du 6 octobre adressée aux clients.

La société s’attend à ce que Netflix publie un bénéfice par action de 3,52 dollars, un chiffre d’affaires de 8,52 milliards de dollars et 5,5 millions d’abonnés nets supplémentaires. Il a cité la répression du partage de mots de passe comme ayant conduit à une forte croissance des comptes.

Pachter a prédit que le niveau publicitaire de Netflix pourrait être rentable pour l’entreprise d’ici la fin de l’année, estimant qu’il pourrait éventuellement générer 10 $ par mois et par abonné en revenus publicitaires, ou plus, au fil du temps. Il s’attend à ce que l’ARPU augmente de manière significative au quatrième trimestre à mesure que les étudiants retournent à l’école et ne font plus partie du foyer principal de leur compte Netflix, et que le bénéfice par action et les flux de trésorerie disponibles augmenteront « de manière significative » à mesure que des membres supplémentaires seront ajoutés pratiquement sans frais. coût supplémentaire.

Au deuxième trimestre 2023, Netflix a estimé qu’il disposerait d’un flux de trésorerie disponible d’au moins 5 milliards de dollars pour l’année, citant des dépenses en espèces inférieures en raison du calendrier des démarrages de production et des grèves des scénaristes et des acteurs. Même si Pachter s’attend à des « dépenses légèrement plus élevées » en raison des grèves, il prévoit que ces dépenses seront absorbées à mesure que la rentabilité de Netflix augmentera.

Pachter estime que Netflix est sur le point de générer « beaucoup plus de flux de trésorerie disponibles que ce que suggèrent ses prévisions », notant que la société a « parvenu à la bonne formule avec son contenu mondial pour équilibrer les coûts et générer une rentabilité croissante ».

« Netflix est bien positionné dans cet environnement trouble alors que les streamers changent de stratégie et devrait être considéré comme une entreprise extrêmement rentable et à croissance lente », a ajouté Pachter.

Pachter a qualifié la résolution de la Writers Guild of America (WGA) de « situation gagnant-gagnant », soulignant que le contrat de 233 millions de dollars sur trois ans dépassait l’offre initiale de 86 millions de dollars de l’Alliance of Motion Picture Television Producers (AMPTP) et contenait des dispositions qui sont « fortement incités pour les grosses productions et les grands gagnants en termes d’audience ». Il estime que les coûts totaux de production des studios augmenteront de moins de 10 %.

Malgré la victoire de la WGA, les productions hollywoodiennes restent incapables de reprendre pleinement leur essor, les négociations entre la SAG-AFTRA et l’AMPTP ayant échoué la semaine dernière. À Screentime, Sarandos a cité un prélèvement supplémentaire basé sur les abonnés proposé par la guilde des acteurs, affirmant que c’était un « pont trop loin » par rapport à l’offre initiale des studios d’un « bonus basé sur le succès ».

Pachter estime que Netflix a « plus de marge de manœuvre que les autres studios qui perdent de l’argent dans le streaming lorsqu’il s’agit d’offrir des résidus basés sur le succès », citant sa rentabilité et ses flux de trésorerie disponibles provenant de la répression du partage de mots de passe.

Une fois les grèves résolues, « Netflix sera le mieux placé pour soumissionner pour le meilleur contenu et recruter les meilleurs talents pour le contenu produit », a-t-il déclaré. « À notre avis, la vaste bibliothèque de contenus et le pipeline de Netflix peuvent être dispersés sans entraîner une augmentation du taux de désabonnement… nous nous attendons à ce que la société augmente la combinaison de contenus produits à l’étranger jusqu’à ce que la production et la disponibilité nationales se normalisent. »

Les actions Netflix sont en hausse de 22 % depuis le début de l’année et de 47,2 % au cours de l’année écoulée au cours de clôture de lundi de 360,82 $.